九州通四重迷雾未解 上市遭质疑

10年努力后，“药业国美”九州通终于要站在资本市场上，正式叫板以国药、上药为代表的“国企军团”。但其行业平均利润率仅1%左右，在上市前36个月内曾遭受过行政处罚，这涉嫌违反证监会上市文件的相关规定。同时8年间资本高频倒手，63名自然人在上市前闪电抄底，九州通上市前故事不断......

　　九州通四重迷雾未解 发行前36个月内受处罚

　　发行前36个月内受处罚

　　九州通招股书显示：“2007年至2009年，公司及其下属公司存在因违反药品管理相关法律法规的规定被药品监督管理部门处以经济性行政处罚的情形”。上述处罚包括三类：上游厂家或经销商的药品存在质量瑕疵而被药品监管部门处罚的情形共35例；下属企业福州九州通有员工非法售卖药品，涉案个人被逮捕，福州九州通被行政处罚；下属医药生产企业京丰制药生产的药品发生质量问题被药监主管部门认定为劣药，并受到处罚。

　　证监会规定发行人最近36个月内不得遭受行政处罚

　　按证监会32号令《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十五条“发行人不得有下列情形”之第二项，“最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重”。九州通发行人自身以及子公司的行政处罚已经涉嫌违反此规定，当然也涉及到如何定义情节严不严重的问题。

　　8年间资本高频“倒手”

　　九州通实际控制人刘氏三兄弟刘宝林、刘树林、刘兆年先后通过14次自然人增资、5次自然人股权转让套现及13次投资公司注资等方式，在资本市场娴熟地玩着“左手倒右手”的资本游戏。刘氏三兄弟一系列动作引起国际PE机构狮龙国际的注意。2007年7月，狮龙国际向该公司增资6000万美元，令其资产规模即刻翻倍达到7.832亿元，为进军A股市场奠定基础。

　　63名自然人上市前闪电“抄底”

　　去年8月16日，刘树林等63名自然人以现金方式按照每股1.03元的价格增资合计1.03亿元，折合1亿股。至此，九州通总股本由11.71亿股增至12.71亿股。根据本次拟发行1.5亿股、募集资金8.998亿元的数据计算，不算溢价，九州通每股发行价至少在5.99元以上。如此一来，一年之间，63名自然人“闪电”入股的增资动作可为他们带来至少6倍的财富增值。

　　三分之一募资用于还债

　　招股书提出，有3.2亿元募集资金将用于改善公司财务结构，补充公司业务拓展所需的流动资金。也就是说，超过三分之一的募资将用于还债。按招股书描述，公司通过引入境外投资者、银行借款、票据融资等方式，补充大量流动资金，但也造成资产负债率较高、财务费用支出加大等状况。数据显示，公司资产负债率从2007年的51.14%已升至2009年的68.33%。

　　据公司网站介绍，九州通医药集团股份有限公司是一家以西药、中药和医疗器械批发、物流配送、零售连锁以及电子商务为核心业务的股份制企业。2009年，公司含税销售统计指标为220亿元，是湖北省最大的民营企业，在全国近万家医药商业企业中位列第三名、中国民营医药商业企业第一名，已连续6年入围“中国企业500强”。截至2009年，公司总资产70多亿元，下属企业70余家。

　　

　　九州通IPO过会 行业平均利润率仅1%左右

　　依靠低价格迅速开拓市场

　　2009年，九州通含税销售220亿元，总资产70多亿元，下属企业超过70家。由于不具备国控和新上药的国资背景和雄厚资金支持，九州通从一开始就采取了“快批、快配”的非主流商业模式——依靠低价格迅速开拓市场，依靠大批量快速运转实现低费用，依靠现款交易实现低风险，以速度求效益。

　　医药流通业低利润率难题

　　在账面繁荣之下，九州通和其他医药商业面临的共同问题在于——行业平均利润率在1%上下徘徊，这一点，随着九州通和对手们的逐渐壮大，越来越成为一个亟待解决的难题。公开数据显示，2007~2009年，医药商业行业综合毛利率平均为11.43%、10.67%、10.70%，而同期公司综合毛利率只有5.05%、5.64%、6.10%，低于同行业公司平均水平4~6个百分点。

　　九州通毛利率低于医药商业两大巨头

　　根据中国医药商业协会2009年度统计排名，2009年，国药集团以650亿元的销售额位居第一，继续保持医药流通领域的绝对龙头地位；上药集团以348亿元的销售收入位列第二；而九州通2009年以220亿元的销售收入排名第三。长江证券研究部认为，与国控、新上药等同行业公司主要服务于医院市场所不同的是，九州通主要服务于医药经销商、药店等小批发商或者零售终端，公司所销售的药品加价率较低，因此毛利率低于前两者。

　　华润拿下北药后会影响三强格局

　　有接近国控的知情人士称“华润拿下北药后，会对现在的三强格局产生很大影响”，尽管华润重组北药事宜并未最终对外宣布，但几无悬念。若果真如此，重新将重点移入医药的央企华润的加入，将在医药物流第一梯队中掀起更大波澜。2009年中，国控在港上市，募得大量资金，成为中国市值最大的医药上市公司；新上药紧随其后完成重组，在资本助推下在全国各地跑马圈地，并购联盟各地龙头医药商业，情势紧逼之下，九州通对上市的期望更加急迫。

　　九州通将面对各地龙头的抱团抵抗

　　按照新医改对药品配送上的选择，各地对于招标配送企业的选择标准也更加看重规模体量，九州通不仅在各地需要直面来自国药和新上药的强势竞争，还要应付各地龙头的抱团抵抗。目前，在已公布国家基本药物配送名单的24个省市中，九州通获得了11个省市的配送权，但上海、北京、山东、广东等医药大省市尚未公布基本药物配送名单。

　　

　　鄂股将再次上演家族集体暴富神话

　　招股书显示，公司实际控制人刘宝林合计持有6.91亿股。此外，刘宝林的兄弟刘树林、刘兆年，儿子刘登攀，及各分公司老总、公司骨干人员等63位自然人均持有公司股票。此前，武汉凡谷、鼎龙股份、高德红外分别演绎了夫妻档、兄弟会和大家庭的财富神话。九州通上市后，鄂股将再次上演家族集体暴富神话。

　　刘宝林个人纸上财富将一夜暴增至69.1亿元

　　2009年，九州通医药集团实现净利润3.03亿元，每股收益0.25元。长城证券分析师殷雄认为，按已上市医药企业平均40倍的市盈率计算，九州通的发行价可定位在10元上下。以此估算，九州通上市后，刘宝林个人“纸”上财富将一夜暴增至69.1亿元，超越目前的湖北首富黄立，并一次性批发30位以上的亿万、千万和百万富翁，其余30多位公司中高层、骨干也可分别领取十几万到上百万的“大红包”。

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沙发自己先顶一下

不知道详情

热心观众“围观”......

九州通经营要转变,不然只是服务于小规模药店以后.

学习了，真是好东东

杯具

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私有制与官有制是万恶之源，回归公有制是正道