清科研究中心发布医药行业并购专题报告——中国医药市场并购将进入加速期

中国医药报  2011年3月10日 星期四

　　本报讯  日前，大中华区著名创投研究机构清科研究中心发布的两份医药行业并购专题报告称，随着国家对医药行业政策与工作安排的密集出台，政策导向将加快医药产业集中度的提升，医药市场的并购将进入加速期，但中国医药企业的并购面临着政策风险、价值评估、并购后的整合等风险。

　　报告表示，去年国家陆续出台了公立医院改革、新版药典、中药注射剂安全评价、医疗机构药品集中采购规范等政策，医药“十二五”规划又大力鼓励提高行业集中度，并且三部委联合发布的《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，明确了行业整合方向以及调整组织结构的5大具体目标，希望通过5年的调整，实现基本药物主要品种销量居前20位、企业所占市场份额达到80%以上、化学药领域有10个以上自主知识产权药物实现产业化等目标。

　　报告指出，领头的医药企业手握重金，截至去年三季度末，医药上市公司现金总共为868.5795亿元，其中排名前40位的现金总量占比在70%以上，高投入的行业特征令这些公司充满了并购和整合产业链的动能。在国家稳健的货币政策和行业结构性调整的大背景下，这批资金充裕的优势上市公司将获得更多的发展机遇。同时，外企也自去年四季度起掀起了一轮在华投资和并购的小高潮，还纷纷将研发基地放在中国，并与国内医药制造企业争夺医疗资源，这也必然加速国内医疗产业的整合进程，令具有渠道垄断优势的商业企业因其渠道的稀缺性而获得更高估值。

　　清科数据显示，2006年至2010年的5年间，中国医药并购市场共完成92起案例，其中披露具体金额的并购案例共有78起，并购总额为22.63亿美元。而单就2010年，中国医药并购市场就完成41起并购交易，同比增长高达310%，披露金额的36起并购案例涉及金额7.28亿美元，同比增长336.3%，不论并购案例数量还是并购金额都创了历史新高，显示医药企业的并购已进入加速期。

　　不过，清科研究中心分析师徐卫卿称，并购作为一种投融资行为，其中的风险是多样化的。首先就是众多的政策性风险，如医改政策调整、医药流通秩序调整、医药监管改革等，政策的不确定性导致医药企业的市场规模、市场发展趋势难以预测。与资本市场相关的政策也影响医药并购的进程。上市公司管理规范、公司法、证券法、国有资产管理办法等法律和政策的出台，都使得原先的并购操作或多或少受到影响。

　　其次，中国医药企业数量很多，其中大多数为非上市企业。信息不对称、评估方法选择不当及政府干预比较多会令并购企业在对目标企业进行价值评估时，缺乏对目标企业整体价值的合理评价，往往导致价格偏差，引发价值评估风险。

　　此外，徐卫卿表示，国内医药行业并购中多以现金支付的行为容易产生融资风险，而并购完成后的整合风险也需加以考虑。