康美药业：饮片产业链上下延伸

　　

　　在2009年药价和医保等新医改政策利好中药饮片行业的环境下，中药饮片市场有望迎来更大的增长。而饮片龙头企业康美药业继去年在全国完成多宗收购动作之后，又在3月19日发布公告称，将收购亳州药材专业市场，积极打造年销售收入超百亿元的世界知名中药城。

　　康美药业董事长马兴田告诉记者，2009年整个中药行业增长30%，而康美药业经过初步测算预计，2009年度实现的业绩增长在60%以上，归属于公司股东的净利润亦增长60%以上。

　　资料显示，康美药业2008年度主营业务收入17.27亿元，净利润2.94亿元。这就意味着，康美药业2009年的销售业绩至少在27亿元以上，归属于股东的净利润近5亿元。

　　

　　收购亳州药市　　

　　公告称，康美药业拟以自筹资金15亿元建设康美亳州华佗国际中药城项目，积极打造年销售收入超百亿的世界知名中药城。

　　记者注意到，安徽省亳州市药材种植面积占全国的1/10，中药饮片年产量占全国的1/3，中药材出口量为全国前三位，是目前国内起点最高、规模最大、功能最齐全、集散功能最强的中药材专业市场。

　　根据公告，康美已计划出资1.68亿元收购经营这一中国最大中药材市场的亳州世纪国药有限公司100%股权。世纪国药收入主要来自摊位租金，每年约2000万元。

　　通过收购，康美不仅将拥有世纪国药公司名下的中药材交易中心、中药材交易大厅及中药材交易中心二期工程会展中心和其他固定资产，还将接手该公司合法经营中药材专业市场的资格。世纪国药收入主要来自摊位租金，每年约2000万元。

　　公告显示，亳州中药城项目计划用地1500亩，运营后预计2年内销售额可达50亿元，全部建成后可实现年销售额100亿元以上，全部投资财务净现值税后4亿元。

　　对于康美药业该宗收购，投资界普遍看好。申银万国发布报告评价，康美药业收购亳州药材市场有两大突破。

　　一是拓宽中药材交易市场盈利模式。目前中药材交易市场盈利模式单一，仅收取摊位租金。康美通过建设华佗中药城，将盈利模式拓展为4个方向：第一，收取摊位租金，获得稳定现金流；第二，中药材交易环节收取佣金；第三，做市商赚取差价；第四，提供仓单质押融资、电子平台交易、经纪人制度、标准化药材期货等增值服务。

　　二是将公司业务贯穿中药材和饮片上中下游产业链。收购中药材交易市场后，产业链贯通中药材和中药饮片上中下游，最大程度地获取全产业链利润。上游通过产地合作控制资源，通过中药材交易市场获取市场信息；中游制定小包装中药饮片标准，生产中药饮片、食品和保健品；下游产品进入医院、OTC终端、大卖场，开展中药材贸易。

　　多家券商目前对康美药业维持“增持”评级，申银万国上调了该公司未来两年的盈利预测。

　　

　　饮片权重继续加大　　

　　实际上，康美药业在2009年布下了大手笔投资，初步完成了在全国的战略布局：去年初投资4亿元收购吉林通化新开河，建设东北人参项目，攻占东北市场；收购了隆盛堂100%股权，并追加投资不超过5500万元，将其更名为康美北京药业；在成都建设成都康美中药生产基地，布局西南市场；以3918.8万元分别收购上海美峰食品有限公司及上海金像食品有限公司100%股权，战略性布局华东市场。

　　目前中药饮片业务在康美药业总收入中所占的比重正在逐渐加大，而保持在35%以上的毛利率也使其成为公司盈利能力较强的产品。从市场份额来看，康美药业中药饮片当前占据广东市场近40％的份额，并开始覆盖广西、福建等周边省份。市场范围的拓展以及与连锁药店的战略合作，使得康美药业的中药饮片需求量剧增，产能出现瓶颈。

　　去年12月，康美又投资9亿元在普宁建设中药饮片三期扩产工程项目。目前康美药业的中药饮片产能目前约为3000吨，二期项目建成后年新增产能8000吨。据该公司证券事务代表温少生介绍，预计二期项目将在今年9月份投产。分析师认为，二期项目投产后，可使今年康美药业的中药饮片产量增加2000~3000吨，以公司去年销售情况测算，则预计可增加收入1.5亿~2.3亿元。

　　招商证券资深医药行业分析师张明芳认为，康美小包装中药饮片已赢得广东省内医疗机构的信赖，未来省内市场份额将超过50%，随着中药饮片炮制工艺的标准化以及中药物流配送中心投入使用，其在周边省份市场份额也将迅速提升。

　　而值得注意的是，眼下绝大部分中药饮片已进入基本药物目录及2009年版医保目录，康美药业作为行业龙头将受益于中药饮片在基本药物制度推行中的销量放量。

　　

　　发力下游产品　　

　　除了扩大产能规模，调整产品结构是康美药业提升中药饮片收益的另一项尝试。康美药业OTC总监李汉辉告诉本报记者，公司正在扩大和补充中药饮片产品系列，在完善医用产品目录的基础上，加大了一些高端、高附加值饮片的开发力度，主要包括药膳汤料和高档滋补礼品盒等新产品，新开河人参和系列健康产品就是一大重点项目。

　　3月19日，由康美药业、康美新开河吉林药业与北京太阳圣火广告公司联袂打造，演绎中国瑰宝——新开河国参的音乐电影《国参传奇》在深圳揭开神秘的面纱。马兴田透露，仅为制作该片，康美就斥资600多万，而接下来，继《康美之恋》后，该片亦将启动在CCTV-3“著名企业音乐电视展播”投放，预计广告费用将达到几千万元。

　　马兴田告诉记者，今年公司还将依托吉林通化市在人参、高丽参、中药材、医药产业等领域的优势资源，投入5亿元积极打造东北最大的人参产业基地、东北最大的中药材集散中心和长白山中药材基地。

　　资料显示，通化具有悠久的人参历史文化和丰富的人参资源，人参产量分别占吉林省的31%、全国的26%和全世界的15%。去年4月，康美药业重组吉林新开河，拥有了中国原产地保护、亚洲最优良的人参种植生产基地、国内惟一人参中国驰名商标——“新开河”红参品牌所有权。

　　分析师认为，该类产品的毛利率高于普通的中药饮片，如能成功推广，将进一步提升康美药业盈利。

　　

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　　风险因素分析　　

　　1.中药材贸易资金需求大，若公司资金紧张，或对贸易品种判断错误，将影响此项业务的增长和业绩贡献。

　　2.公司几块业务进展慢于预期，如若国家政策推广慢于预期，可能影响公司业务的横向扩张。其他沿产业链纵向发展的业务，也可能因各种原因速度慢于预期，影响对公司的业绩贡献。

　　3.公司业务向下游延伸，进入相对不熟悉的领域，如药膳、花旗参含片等，其终端客户、销售市场等与公司现在业务截然不同，属于快速消费品领域，也存在失败的可能性。

　　4.公司横向和纵向扩张较快，可能存在人才和管理上的瓶颈。（据中信证券）